2015년 5월 7일
이번 주 차트가 올 경우 2015 년 후반, 미국 주식 시장에 대한 문제가있는 시간이 될 수 있습니다.
나는 초점 리더에서 차트에이 관계를 도입 다시 2011 년을 , 그리고 우리의 월 2 회에서 정기적으로 기능하고있다
매클 렐런 시장 보고서 및 우리의 매일 에디션 2010.
기본적인 아이디어는 내가 유로 달러 선물의 상업 상인 '그물 위치에 상인 (COT) 보고서의 주간 약속에서 데이터를 받아, 다음 것을 사용하는 것이 인 SP500에 대한 선도적 인 표시로. 이 경우, 용어 "유로 달러"(ED)이 아닌 통화 관계가 아니라 유럽 은행의 달러 표시 정기 예금을 말한다. 그래서 금리 선물 제품입니다.
상업 상인은 큰 돈을 기업이며, 따라서 그것들은 스마트 머니 것으로 추정된다. 어떤 주어진 시간에, 그들 중 일부는 매수 포지션을 개최합니다 일부는 매도 포지션을 잡고, 그래서이 차트는 순 위치, 또는 걷고과 반바지의 차이를 묘사한다. 나는 또한 오히려 단지 원시 번호를 사용하는 것보다, 총 미결제 약정의 비율로 표현하는 것을 선호합니다.
가 발기 부전 COT 데이터가 SP500이 어떤 작업을 수행하는지 확인하기 위해 년 앞으로 이동하도록 작동 왜 모르겠어요. 그러나 어떤 시점에서, 몇 년 동안 일한 것을보고 난 후에 우리는 "왜"질문에 대해 궁금 중지, 정말 여기서 일하는 뭔가가 있다는 것을 받아들이 시작합니다.
나는 관계, 연준의 QE3 동안 고장 2012년 9월 시작 연준의 대차 대조표를 확대 85,000,000,000달러 한달 프로그램 다음 번 좋은 최고의 표시는 듯 2013 동안 10월 2014 년까지 아무것도 아래로 테이퍼 것을 강조한다 잠시 동안 반전 한 다음 두 개의 플롯이 다시 나는 그것이 2011 년과 2012 년에 잘 작동 할 때 너무 많은 그 메시지를 신뢰 온했기 때문에 실망 시간이었다 늦은 2013 년에 시작 동기에 돌아 왔을 될 수있다.
그건 그냥 아무 표시가 전혀 틀림이없는 점을 증명하고, 하나는이에 생각대로 모든 것이 작동하는지 확인하기 위해, 무슨 일이 일어나고 있는지에주의를 계속해야합니다.
이제 다시 동기화 관계로,이 가을에 주식 가격이 여름으로 인해 최고, 일부 추함에 앞서 보는 것이 적절하다. 이상적으로 상단은 8 월 초에 기인하지만, ED COT 패턴의 질감과 SP500의 실제 동작에 약간의 차이가있을 수 있습니다.
2014년 10월에서 에볼라 패닉은 외생 이벤트가 표시 및 가격 패턴을 방해 할 수있는 방법의 좋은 예이다. 그러나 공황이 종료되면 있기 때문에, 시장은 궤도에 자신을 얻기 위해 추가로 열심히 일도 좋은 교훈이있다. 에볼라 패닉이 훨씬 아이젠 하워의 심장 마비, 또는 9-11 공격, 또는 일시적으로 시장을 흔들어 다른 외생 이벤트처럼, 스크립트의 일부가 아니었다.
ED COT 플롯의 가파른 내리막 내가 목표 주가로 같은 일을 변환 멀리하려고 2015 년 후반에 꽤 의미있는 감소를 의미한다. 나는 오른쪽 방향을받을 경우, 크기가 자체 처리됩니다 것을 그림. 하나의 위험 요인은, 그러나, 한달에 € 60,000,000,000유로의 ECB 자신의 양적 완화 프로그램이 QE3 우리는 지금 그 파괴의 흔적을보고하지 않는 2013 년 한 많은 같은 상관 관계를 방해 할 수 있다는 것입니다,하지만주의 할 것이있다 에.
마지막 포인트는 2015 년 의미있는 감소의 아이디어는 3이라는 생각에 반하는 것입니다 번째의 대통령 임기 년은 항상 위로 해가 될 예정이다. 그리고 그것은 항상 지난 몇 년 동안되었습니다 만, 여전히 3의 극적인 감소가있을 수 RD의 년. 2011 QE2의 종료 후 의미있는 가격 하락을 보았다. 1999 년 그 해 늦은 꽤 극적인 하락을했지만, 그 모든 것을 많은 인터넷 버블을 중단하지 않았다. 1987 3의 가장 기억에 남는 중 하나였습니다 RD의 해 상품 및 특히 여전히 최대 년이었다. 그래서 감소는 확실히 가능하고, 연방 준비 제도 이사회 (FRB)가 올해 금리 인상을 시작하기로 결정 않는 경우, 그 감소의 정도를 악화시킬 수있다.
Eurodollar COT’s Leading Indication
May 07, 2015
The second half of 2015 could be a problematic time for the US stock market, if this week’s
chart is correct. I introduced this relationship to Chart In Focus readers back in 2011,
and it has been a regular feature in our twice monthly McClellan Market Report and our
Daily Edition since 2010.
The basic idea is that I take data from the weekly Commitment of Traders (COT) Report on the commercial traders’ net position in eurodollar futures, and then use that as a leading indication for the SP500. In this case, the term “eurodollar” (ED) refers not to a currency relationship, but rather to dollar-denominated time deposits in European banks. So it is an interest rate futures product.
The commercial traders are the big money firms, and thus they are presumed to be the smart money. At any given time, some of them will be holding long positions and some holding short positions, so this chart portrays their net position, or the difference between their longs and shorts. I also prefer to express it as a percentage of total open interest, rather than just using the raw numbers.
I do not know why it works to have the ED COT data shifted forward by a year to see what the SP500 will do. But after seeing that it has worked for several years, at some point we stop wondering about the “why” question, and start to accept that there really is something working here.
I should emphasize that the relationship broke down during the Fed’s QE3, the $85 billion per month program of expanding the Fed’s balance sheet which started in September 2012 and then tapered down to nothing by October 2014. During 2013 the once-nice leading indication seemed to be inverted for a while, and then the two plots got back into sync again starting in late 2013. That was a frustrating time since I had come to trust its message so much when it was working well in 2011 and 2012.
That just proves the point that no indicator is infallible, and one must continue to pay close attention to what is going on, just to make sure that everything is working as it is supposed to.
With the relationship back in sync now, it is appropriate to look ahead to a top due this summer, and some ugliness for stock prices this fall. Ideally the top is due in early August, but there can be slight differences in the texture of the ED COT pattern and the actual behavior of the SP500.
The Ebola Panic in October 2014 was a great example of how an exogenous event can appear and disrupt the price pattern. But there is also a great lesson there, because once the panic ended, the market worked extra hard to get itself back on track. The Ebola Panic was not part of the script, much like Eisenhower’s heart attack, or the 9-11 attacks, or other exogenous events that temporarily rock the market.
The steep downward slope of the ED COT plot suggests a pretty meaningful decline late in 2015. I try to stay away from converting such things into a price objective. I figure that if I get the direction right, the magnitude will take care of itself. One risk factor, however, is that the ECB’s own QE program of €60 billion euros per month could disrupt the correlation much like QE3 did in 2013. We are not seeing any sign of that disruption right now, but it is something to pay attention to.
The last point is that the idea of a meaningful decline in 2015 goes against the idea that the 3rd year of a presidential term is supposed to always be an up year. And it always has been for the last few decades, but there can still be some dramatic declines in the 3rd year. 2011 saw a meaningful price drop after the end of QE2. 1999 had a pretty dramatic drop late in that year, but that did not interrupt the Internet Bubble all that much. 1987 was among the most memorable of the 3rd year drops, and most notably it still was an up year. So a decline assuredly is possible, and if the Federal Reserve does decide to start raising rates later this year, that could exacerbate the severity of the decline.